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华泰证券-新经典-603096-图书策划发行拐点向上行业复苏-201223

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:学类图书有望量价齐升从销量上看:1)2020年公司为应对疫情冲击,延缓了部分新书上市计划至2021年,我们预计2021年产品动销数同比有望增加;2)部分头部作家作品获取独家版权,将助力销售量提升;3)整体市场上畅销书码洋贡献度持续提升,公司多部头部作家作品具畅销能力。从价格上看:公司部分文。”

华泰证券-新经典-603096-图书策划发行拐点向上行业复苏-201223插图

公司基本面拐点向上,行业顺周期复苏,配置价值凸显新经典是国内首家上市民企图书企业。

疫情后行业顺周期复苏,销售回暖,行业折扣力度有望减弱,公司作为头部品牌将受益;公司今年部分新书计划推迟到明年,获取的部分头部作家独家版权以及部分畅销书明年可能改版,有望带动文学类图书量价齐升;少儿类图书优质版权丰富。

我们认为公司基本面正拐点向上,预计20-22年归母净利2.45/3.02/3.65亿元,对应EPS为1.81/2.23/2.69元,给予公司21年30XPE,对应目标价66.9元,首次覆盖给予“买入”评级。

疫情后行业回暖,图书均价上涨趋势有望延续随着疫情防控向好,行业持续回暖;图书均价自2000-2019年保持上涨趋势,未来有望延续。

华泰证券-新经典-603096-图书策划发行拐点向上行业复苏-201223插图1

基于行业顺周期复苏逻辑,公司将:1)作为头部厂商受益于图书市场持续回暖;2)随着行业恢复,公司折扣率压力有望减小。

文学类图书有望量价齐升从销量上看:1)2020年公司为应对疫情冲击,延缓了部分新书上市计划至2021年,我们预计2021年产品动销数同比有望增加;2)部分头部作家作品获取独家版权,将助力销售量提升;3)整体市场上畅销书码洋贡献度持续提升,公司多部头部作家作品具畅销能力。

华泰证券-新经典-603096-图书策划发行拐点向上行业复苏-201223插图2

少儿图书市场空间可观,优质版权资源充足成长可期少儿图书市场占据行业最大市场份额,根据北京开卷,20H1少儿图书码洋占比为30.54%。

公司少儿图书营收增长迅速,20H1在疫情影响下实现同比16.34%的上涨。

公司已形成“文学+绘本+科普”的产品矩阵,中外优质版权资源储备丰富,为未来在少儿图书市场拓宽成长空间。

华泰证券-新经典-603096-图书策划发行拐点向上行业复苏-201223插图3

管理层注入新鲜血液,回购和股权激励计划显示公司信心管理层换届,体现年轻化趋势。

2020年12月2日公司公告回购股份及股权激励计划,调动核心骨干积极性。

激励计划业绩考核目标,以2020年净利润为基数,2021-23年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%。

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主业进入产品上升通道,竞争优势明显,首次覆盖给予“买入”评级我们认为行业回暖、部分独家版权、头部书改版、少儿类图书高成长将有力带动公司业绩增长。

我们采用历史估值法进行估值,公司17-20年的历史PE估值约在27X-46X之间,17-20年Q3各季度PE估值的平均值为35.16X,考虑到疫情冲击已过,公司基本面已见底向上,我们给予公司2021年30XPE,对应目标价66.9元,首次覆盖给予“买入”评级。

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